元宝枫资本 2025：25个关键词里的中国与世界

反内卷元宝枫资本

综合整治“内卷式”无序竞争是2025年经济工作的一条主线。

2025年的政府工作报告对综合整治“内卷式”竞争作出了相关安排。7月召开的中央财经委员会第六次会议强调“依法依规治理企业低价无序竞争,引导企业提升产品品质”，“反内卷”再度成为政策焦点。新修订的反不正当竞争法、价格法也为“反内卷”提供了制度保障。

“反内卷”已在平台经济、汽车、光伏、动力电池等诸多领域取得了积极成效，相关行业的价格和利润出现改善。近期光伏行业酝酿已久的“多晶硅产能整合收购平台”正式落地；磷酸铁锂正极材料生产厂家集体提价；《汽车行业价格行为合规指南（征求意见稿）》正向社会公开征求意见；旨在规范平台价格竞争秩序的《互联网平台价格行为规则》也已落地。（祝嫣然）

国企改革深化提升行动收官

2025年是国企改革深化提升行动的收官之年。

国资委称，扎实推动国有企业改革深化提升行动取得积极成效，主体任务基本完成。战略功能更加明确突出，企业治理更加规范高效，国资监管更加科学有力。

2023年国有企业改革深化提升行动实施以来，国有资本进一步向关系国家安全、国民经济命脉和国计民生等领域集中，有序推进战略性专业化重组整合，中国雅江集团、中国长安汽车组建成立，中国一汽、中国旅游集团完成动力电池、邮轮运营资源整合，资源配置效率进一步提升。

与此同时，中国特色现代企业制度加快完善，经理层行权履职工作规则持续健全，董事会和董事评价更为科学。三项制度改革不断深化，中央企业管理层级全部控制在4级以内。全面实施“一企一策”分类考核，建成全国国资系统产权信息库，加快构建智能化穿透式监管体系。（祝嫣然）

民营经济促进法

“法治是最好的营商环境”，自2025年5月20日起施行的《中华人民共和国民营经济促进法》为这句话写下了深刻的注脚。

作为我国第一部专门关于民营经济发展的基础性法律，该法围绕公平竞争、投资融资促进、科技创新、规范经营、服务保障、权益保护等方面，明确了多项制度机制，将促进民营经济发展的政策上升到法律层面。在近年来“远洋捕捞”等问题频发的背景下，法律中“禁止利用行政或者刑事手段违法干预经济纠纷”“禁止为经济利益等目的滥用职权实施异地执法”等规定格外引人关注。

当然，法律的生命力在于实施。要让这部法律不停留在纸面，真正起到提升市场信心、稳定民营企业发展预期的实效，还需要完善配套的政策举措和实施细则，让各级政府能严格依法行政。（安然然）

化债

化解地方政府债务风险正快速推进。

面对地方政府隐性债务规模大、负担重、化债难度大这些风险点，中国在2024年底推出5年10万亿元隐性债务置换计划，截至2025年底，已经实现了近6万亿元地方政府债券置换隐性债务，化债进度已过半。

化债的效果也正在显现，地方债务风险大幅缓释。财政部披露数据显示，2023年底全国地方政府隐性债务余额14.3万亿元，2024年底降至10.5万亿元。专家预计2025年这一余额将低于8万亿元。而目前4万亿元的债务置换平均利息成本降低超2.5个百分点，可节约利息支出超过4500亿元。

化债解决了地方“燃眉之急”。但化债只是手段，目的是为了发展。化债快速推进，让地方腾出更多财力、精力聚焦促进发展、改善民生，促进经济平稳增长和结构调整。（陈益刊）

超长期特别国债

作为2025年积极财政政策的核心工具，超长期特别国债持续扮演稳增长、促转型的关键角色，且对重大战略、重点领域的支持明显加力。

全年超长期特别国债发行规模达1.3万亿元，较2024年增加了3000亿元，发行节奏整体前置。其中，8000亿元用于更大力度支持“两重”项目建设，5000亿元用于加力扩围实施“两新”政策，支持消费品以旧换新的资金规模比去年翻了一番，扩大内需、改善民生等效果立竿见影。

无论是发行还是二级市场，超长期特别国债都备受机构青睐，展现出了长期限优势和更加成熟的价格发现、资源配置、利率风险管理等功能。

展望2026年，随着中央经济工作会议定调、财政部明确继续发行，超长期特别国债政策效应的机动性、灵活性、效益性有望进一步提升，也有望从中短期安排转化为支持国家中长期战略的常态化政策。（亓宁）

提振消费专项行动

2025年3月，中办、国办印发《提振消费专项行动方案》，部署了七大行动，包括城乡居民增收促进行动、消费能力保障支持行动、服务消费提质惠民行动、大宗消费更新升级行动、消费品质提升行动、消费环境改善提升行动、限制措施清理优化行动，以及完善投资、财政、信贷等各项支持政策。

此前的消费政策大多从供给侧入手，强调以供给引领创造需求。这次方案在需求侧加大政策力度，着力促进居民增收减负。比如，方案提出促进工资性收入合理增长，包括延续实施失业保险稳岗返还政策，支持企业稳定就业岗位，支持劳动者提升技能水平；科学合理提高最低工资标准，让最低工资标准按时调、稳步调等。方案也是首次在促消费文件中强调稳股市、稳楼市，并提出相应举措，努力让老百姓的消费底气更足、预期更稳、信心更强。（祝嫣然）

元宝枫资本

社保新规

从年初京东、美团宣布将陆续为符合条件的外卖骑手缴纳社保，到年中最高法司法解释明确社保“约定豁免”无效，企业要为全部在岗员工足额缴纳社保，再到年末中央经济工作会议提出鼓励支持灵活就业人员、新就业形态人员参加职工保险，2025年是我国2亿灵活就业人员走向更加稳健社会保障体系的启动之年，也是我国全民社保迈向高质量发展之年。

这些社保新规并不新，却在2025年引发了社会热议，背后是我国社保制度仍存在一些待补短板，比如基于传统劳动关系的社保制度与新业态从业者的劳动形式存在差异，社保长期普遍存在的执法不严、有法不依的问题，以及在经济下行和劳动者收入增长乏力的当下，企业合规面临较大压力等。这些难题都需要在下一步社保制度改革中加以解决。（郭晋晖）

A股触及4000点

10月28日，上证指数时隔10年首次在盘中触及4000点，并于29日收盘正式站上4000点，创下2015年8月以来新高。

站在年尾回望，上证指数从年初的3347点附近起步，科技板块率先启动，带动指数震荡上行；4月受美国加征关税冲击，最低下探至3040.69点。关键时刻，“国家队”资金通过增持ETF快速稳定市场情绪，指数随后开启阶段性修复。伴随稳增长、促改革等政策组合拳持续落地，市场虽仍有波动，但整体保持震荡上行韧性，最终于四季度实现关键突破。

伴随市场整体回暖，A股成交额与总市值同步实现跨越式提升，全年A股成交额首次突破400万亿元大关，总市值同步站上100万亿元台阶，双双刷新历史纪录。其间，结构性行情成为鲜明底色，科技无疑是贯穿本轮行情的最强主线。（曹璐）

黄金史诗级上涨

“金价再创新高”成为贯穿2025年全年的热词。

过去一年，伦敦金现货价格从2625美元/盎司起步，3月突破每盎司3000美元，10月突破每盎司4000美元，就在市场认为行情将在高位震荡收官之际，新一轮涨势再起，最高冲上4550美元/盎司的历史高位，年内累计涨幅70%，成为年度表现最亮眼的资产之一。

国际金价这轮史诗级上涨，由多重因素共振驱动。宏观层面，美联储降息周期开启、全球流动性宽松提升了黄金的吸引力；地缘冲突持续，叠加反复无常的美国关税政策以及全球经济衰退的预期，持续激发市场的避险需求。

更为深层次且具有结构性的动力，则来自全球央行的持续大规模购金。在“去美元化”和外汇储备多元化的长期战略下，中国央行连续13个月增持，全球央行购金量稳居高位。市场投资需求同步爆发，黄金ETF持续吸金规模大增，都为金价提供了坚实而长期的支撑。

这场金价狂欢还能持续多久？尽管金价在历史高位可能面临震荡，但在央行购金趋势延续、美元信用裂痕以及全球不确定性高企的背景下，黄金的战略配置价值依然被广泛看好。（齐琦）

科创板科创成长层迎新

2025年6月，科创板推出新一轮深化改革政策，设立“科创成长层”及配套六项举措。此后，未盈利企业的IPO审核全面提速，新增受理、过会、注册生效等关键节点新进展密集落地。其中，摩尔线程、沐曦股份从受理到过会分别仅耗时88天、116天。在未盈利企业上市进程加速之下，10月28日，科创板科创成长层迎来首批3家新注册企业，标志着资本市场“精准灌溉”科技创新和新质生产力发展迈出新的步伐。截至12月29日，科创成长层企业合计38家，其中摩尔线程、沐曦股份、禾元生物等6家企业为新注册入层企业。随着制度包容性、适应性进一步提升，未来将有更多未盈利企业进入科创成长层。12月26日，商业火箭企业适用科创板第五套上市标准的指引发布，便为相关未盈利企业发行上市提供了通道。（黄思瑜）

存款降息

2025年，我国存款市场经历全面下行与结构调整。年初，国有大行率先下调人民币存款利率，中小银行和外资行紧随其后，部分产品半年内累计下调超130个基点，活期、定期、通知存款全面调整。长期限存款利率普遍步入“1字头”，“存款特种兵”现象消失，跨城套利空间收窄。

随着降息推进，中长期高息存款加速退出，3至5年期定期陆续下架，短期利率反超长期利率，部分银行停售长期大额存单，为贷款降息腾出空间，同时引导储户向短期存款和理财产品转移。

降息改变了银行揽储策略，也影响个人理财行为。短期存款吸引力下降，储户偏好分化：部分稳健配置大额存单、国债，部分追求高收益转向股市、黄金投资。降息重塑银行负债结构，为居民资产配置带来新挑战与机遇，也为2026年理财格局奠定基础。（陈君君）

关税战

一年来，特朗普政府发动的关税战在“威胁—延期—调整”的反复节奏中，形成了“TACO”的独特风格。

4月，特朗普政府推出所谓“对等关税”，其掠夺式强盗逻辑令全球贸易伙伴哗然。这场关税战标志着美国正式在贸易领域转为单边行动者。作为回应，各经济体一面与美谈判，一面积极推动贸易多元化与区域合作，增强经济韧性。从这一点说，“关税战”也是推动全球经贸体系加速重构的关键变量。

“极限施压—反复摇摆”的方式短期扰动全球供应链，长期削弱了美国贸易政策的可信度，最终也未能扭转美国的所谓贸易失衡。关税战已成为特朗普政府“交易型”政治风格的典型写照，其贸易政策最终将仅仅服务于其国内政治叙事。

“TACO”的虚张声势，也导致其效用递减。单次博弈终究无法逃脱重复博弈中的内生性矛盾：以短期投机开始，却恶化了长期博弈环境。这是早就被无数次证实的公理。（冯迪凡）

美联储降息

2025年，由于特朗普关税、地缘政治因素、美国政府停摆等复杂经济与政治环境，美联储在实现充分就业和稳定物价这两个政策目标上面临冲突。这种情况自上世纪70年代滞胀时期以来罕见。

时至9月，美联储才在两难中开启2025年首次降息。随后在10月底再度降息25个基点后，又遭遇史上最长的美国政府停摆，导致官方数据缺失，这使得美联储内部分歧越发明显。尽管12月最终宣布再次降息25个基点，但芝加哥联储主席古尔斯比(Austan Goolsbee)和堪萨斯城联储主席施密德（Jeffrey R. Schmid）出于对通胀的担忧反对降息，而美联储理事米兰（Stephen Miran）则倾向于降息50个基点。

除了内部分歧显著外，随着美联储主席鲍威尔任期将在2026年5月15日到期，美国总统特朗普有关其“继任者”的遴选被认为恐危害美联储独立性。当地时间2025年12月23日，特朗普再次表明，只想要一个“听话”的美联储主席。

如何平衡双目标，并在政治漩涡中守护美联储信誉元宝枫资本，势必使得美联储2026年继续“走钢丝”。（后歆桐）

DeepSeek异军突起

2025年，当全球AI竞争聚焦于算力军备与闭源高墙时，中国公司DeepSeek以一条截然不同的道路破局而出，成为重塑全球AI竞赛规则的关键力量。DeepSeek-R1不仅在复杂推理等核心能力上比肩顶尖闭源模型，更因其彻底的开源策略和超高的性价比，在全球开发者社区引发地震，点燃了一场前所未有的DeepSeek“接入潮”。它迫使那些坚守闭源路线的巨头重新思考策略，国内AI六小龙路线加速分化，相关研究成果登上《自然》封面。

DeepSeek的影响穿透至产业链上游，冲击了“算力决定一切”的旧叙事，引发市场对英伟达等芯片巨头的价值重估。在它的带动下，AI技术正以前所未有的速度重构产业生态。（刘佳）

具身智能爆发

2025年，具身智能从“概念年”真正走向“订单年”。资本市场率先给出回应，全年向港交所递表的机器人产业链企业接近30家，覆盖零部件、系统集成与整机制造，人形机器人不再是单点技术展示，而成为一条完整产业链的集体行动。一级市场融资上，中国人形机器人企业估值也顺利突破200亿元大关。

更关键的变化发生在商业端。优必选全年人形机器人订单金额接近14亿元，宇树与智元中标亿元级采购订单，智平方、松延动力、银河通用等公司也开始披露千台级订单，应用场景从展示扩展至制造、巡检与服务。

具身智能正在2025年完成从“未来技术”向“工程产品”的关键跃迁，也为2026年更大规模的产业化奠定现实基础。（乔心怡）

英伟达突破5万亿美元

美股10月29日开盘，英伟达股价上涨超5%，盘中市值达5.13万亿美元，成为史上首个市值突破5万亿美元的公司。此时距离英伟达市值突破4万亿美元只有约3个月时间。

英伟达市值飙涨背后，是全球人工智能浪潮的持续驱动。在一年时间里，英伟达一边推动芯片架构迭代，一边密集对外投资OpenAI、英特尔、诺基亚等公司，巩固AI生态。芯片出货量也在增长，英伟达展望，2025年及2026年Blackwell和Rubin架构芯片可带来的收入超5000亿美元，这个收入将来自2000万颗GPU。

不过，11月起，市场上出现了一些关于美国科技公司循环交易、存在AI泡沫的声音，英伟达股价也持续波动。12月24日收盘，英伟达市值4.6万亿美元。要说服投资者AI泡沫不会破裂，科技大厂和大模型独角兽还需要拿出更多证明。（郑栩彤）

外卖新变局

今年，外卖行业迎来近五年来的最大变化：过往一家独大的格局被打破，京东、淘宝闪购等更多新参与者涌现，带来更强竞争效应。淘宝闪购自5月上线，短短半年时间“从0到亿”斩露头角。

围绕用户心智和消费习惯的抢夺，几家外卖平台在今年都进行了大量投入。商家在此期间获得订单翻倍式增长，消费者也有了更多元和优质的选择。这轮夏季中的消费狂欢和公众讨论热度，属实已多年鲜见。

在市场格局重新塑造的同时，外卖行业与电商行业也在发生更深度交融，进入“远场+近场”混合新阶段，这更考验平台的供应链韧性和运营能力。茅台、VIVO、名创优品、迪卡侬、安踏等等一众品牌如今都已可被“闪购”买到，大众的生活购物购物已全面进入更快的即时满足时代。

从趋势看，未来平台将聚焦行业的生态建设。近期，淘宝闪购、美团和京东都公布了骑手福利保障方面的进展，同时对商家发展投入更多资源。（陆涵之）

娃哈哈纷争

谁也没想到，2025年的娃哈哈会以这样一种方式重回社会舆论中心。这一次，公众不再为缅怀“布鞋首富”抢购产品，而是见证了一场家族“宫斗大剧”。宗馥莉的形象，也从“继承父志”的孤女，变成了家族财产争夺战中的一方主角，这一转变让外界错愕不已。

无论是商标之争、遗产纠纷、信托诉讼，这一连串的突发事件，赤裸裸地揭开了一个商业家族在利益与理念冲突下的深刻裂痕，也引发了公众对于企业家、接班人和家族治理的新一轮审视。对于经销商而言，这场风波也影响到了当下和未来的合作，部分经销商被“砍”，新品牌浮现，市场格局或生变。虽然随着年末宗馥莉的再次“隐退”，娃哈哈事件也逐渐淡出公众视野，但这场家族遗产风波带给娃哈哈的长期影响，或许才刚刚开始。（栾立、乐琰）

《哪吒2》百亿票房

154.46亿元国内票房、3.24亿观影人次，让《哪吒2》成为2025年中国电影最值得铭记的巅峰时刻。

《哪吒2》被外媒赞为“将中国神话讲述得如此迷人”，全球票房突破159亿元，刷新国产动画电影的海外纪录，其风靡全球的现象，已远超一部电影的商业成功范畴——它标志着中国动画与电影产业的集体崛起，也代表着中国电影正实现从追赶、参与到自主定义的跨越。

“我命由我不由天”是《哪吒2》从前作就开始延续的精神内核，电影中关于命运、亲情与自我认同等主题，对于任何文化背景的人群来说，都是容易共情和感触的。动画电影所具有的人文关怀、尊重个体价值、抗争命运等精神力量，也为《哪吒2》架起一座跨越文化鸿沟的精神桥梁。

在制作上，主创以五年时间精工细作，用创新的叙事手法、精湛的动画制作技术走出一条国产动画电影“新国潮”的实践路径，开启中国动画的新时代。

《哪吒2》是中国动画制作的顶级资源向头部项目聚集所创造的奇迹，成就了中国动画工业的顶尖成果，但纵观中国动画行业现状，依然挑战重重。绝大多数中国动画电影在全球市场的认知度与流通性依然薄弱，中国动画行业的基础生态是薄弱的，人才的匮乏、创意多样性的缺失，都让整个动画产业面临挑战。

《哪吒2》的成功，能给整个动画行业带来关注度与启示，促进行业在机遇中更迭成长。当中国动画电影市场能支撑起类型多样化、中型作品良性生存的空间，才进入最健康的生态系统。（吴丹）

“苏超”火爆

“比赛第一，友谊第十四”，江苏省城市足球联赛的官方口号，在2015年席卷大江南北。职业比赛独霸体育消费市场的格局被“苏超”一举突破了，2025年堪称中国省级城市联赛的“元年”。

“苏超”改变了三件大事——第一，它把普通人变成了主角，场内场外“活人感”十足；第二，它点燃城市之间的友好竞争，释放了城市官方系统的“自驱力”；第三，它出圈以后在全国“击鼓传花”，各省份纷纷下场且越办越好。

这项现象级的赛事，既是体育带动文旅开发模式的尝试，又给了各地围绕赛事经济探索商业创新的机会。从千亿级别的大企业，到小小的烧烤店，甚至屏幕前的每一个人，都被连接到了一张崭新的网络当中。足球不简单，体育不简单，每一个希望成为英雄的人都不简单。（佟鑫）

Labubu现象

对于潮玩行业而言，Labubu的2025年是有着历史意义的一年。这只来自中国、长着尖耳獠牙的“丑萌”精灵，以现象级的全球狂热，刷新了潮玩IP的出海剧本。

Labubu超越了传统玩具的物理属性，成为了全球年轻人表达自我、寻求认同的“社交货币”与“情绪容器”。通过明星带货，并以限量策略制造稀缺，Labubu成功地将产品消费升维为身份认同。

当然，狂热之下隐忧并存。假货泛滥、二级市场过度炒作等都是挑战。泡泡玛特在靠Labubu赚到盆满钵满的时候，也站在了十字路口，是单一化发展IP还是齐头并进，头部IP应该如何可持续发展且打造新爆款，都是企业需要面对的问题。当然，Labubu在2025年，为所有消费品牌上了一课：在物质丰裕的时代，最强大的增长引擎，莫过于与消费者建立深层的情感联结。（揭书宜、乐琰）

西贝事件

对于餐饮公司西贝而言，2025年是其在舆论风暴中艰难重构信任的一年。而对于餐饮行业而言，西贝这场由预制菜争议引发的危机，远不止一场公关事件，它深刻暴露了在餐饮行业工业化进程中，品牌追求与消费者感知之间的断裂，并迫使整个行业重新进行审视。

西贝早期的回应未能平息风波，反而导致客流与营业额下跌。这迫使西贝做出了一系列逆向操作：部分中央厨房工艺回调至门店现场加工，核心菜品均价下调约20%。这些举措本质上是摒弃过去部分规模化叙事，转而用“锅气”和让利来修复那条脆弱的信任链条。

对于餐饮行业来说，西贝正在完成一场压力测试。西贝事件将“餐饮是否应明示预制菜使用情况”这一议题推向公众视野。它警示所有餐企，行业正从追求扩张速度的流量逻辑转向体验感和质价比。西贝的“信任重构”之路，成为餐饮业在薄利时代寻找新平衡的一个关键注脚。（揭书宜）

茅台价格起落

2025年无疑是茅台价格动荡的一年。市场批发价从年初的 2300元/瓶一路跌破1499元的官方指导价。一直以来，茅台酒被赋予了社交货币、金融资产等身份，成为投资工具和身份的象征，酒价也长期高企。然而，在新宏观经济形势推动消费理性回归、国内反腐工作持续深化的大背景下，茅台逐渐褪去光环，从投资品向消费品回归。

茅台价格剧变的背后，也折射出新消费的变迁。白酒作为传统行业，多数企业仍延续着行业辉煌时期的旧有叙事。随着年轻一代逐渐远离传统酒桌文化，从“符号崇拜”转向“自我愉悦”，从追求“面子溢价”到重“情绪价值”，白酒行业整体也面临新一轮调整。对于茅台而言，1499元并非价格调整的终点，而是重新寻找价值锚点的开始。（栾立）

充电宝新规

2025年，一颗问题电芯引发的充电宝安全风暴持续发酵，最终推动了“史上最严”充电宝新规的落地。事件始于6月，罗马仕、安克等品牌充电宝因电芯缺陷大批召回，随后中国民航局紧急通知，禁止旅客携带无3C标识或被召回的充电宝登机。中国民航局有关部门负责人提到，上半年中国民航发生了15起旅客充电宝起火冒烟事件，而市场监管部门抽查的移动电源不合格率超43%。行业恶性竞争与劣质电芯是主因。

这场安全危机促使了监管的全面收紧。8月，新版CCC认证规则正式实施；11月，工信部《移动电源安全技术规范》征求意见稿发布，对电芯、整机安全提出数十项严苛要求。风波之后，行业头部企业罗马仕因大规模召回而停工，充电宝行业加速洗牌。（刘晓洁）

“大字吸睛、小字免责”

2025年，汽车市场竞争持续白热化，行业营销乱象丛生，比如典型的“大字吸睛，小字免责；饥饿营销，订单注水；不抢就没，周榜内卷”，损害着行业正常的生态环境，加剧“内卷”，忽略科技进步的内核。

“大字吸睛，小字免责”的背后，是汽车行业正处在转型深水区的混战局面。当汽车行业驶入智能化竞争的阶段，风起云涌的大环境让一大批互联网玩家跨界跻身汽车赛道，他们带来创新技术的同时，也带来了互联网企业的文化，比如“神化”个人IP、产品先上市后验证、放大优点却听不得缺点。频出的乱象酿出了一连串悲剧，引起行业协会、相关部门的正视，一系列技术规范、营销手段管控政策计划出台，还嘈杂的行业以冷静的生态秩序，推动行业健康向前。（黄琳）

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